21深度|“独行者”巴菲特
21世纪经济报道记者吴斌 上海报道
“查理”,巴菲特再一次叫起了老伙计的名字,但斯人音容不再。
在2024年伯克希尔·哈撒韦股东大会上,意识到“喊错人”的巴菲特不禁自嘲:都说习惯了,待会可能还会说顺嘴。巴菲特“接班人”阿贝尔则表示,能够被误认为芒格是莫大的荣幸。
2023年11月28日,伯克希尔一纸讣告,宣布董事会副主席查理·芒格(Charlie Munger)在加州与世长辞,享年99岁,距离100岁生日只有33天。
虽然巴菲特在上台前已经提醒过自己很多次不要喊错名字,但那句“查理”似已深深刻在血液里。“黄金搭档”已驾鹤西去,只留下“独行者”巴菲特落寞而️坚毅的身影。
告别伯克希尔“建筑师”
自1978年以来,芒格一直担任伯克希尔董事会副主席,与巴菲特密切合作,两人携手将一家濒临倒闭的纺织厂打造成市值逾8000亿美元、业务横跨保险和能源等诸多行业的巨擘。
今年股东大会问答环节开始前的视频短片向芒格致敬,在影片播放完毕后,现场3万名股东起身鼓掌致敬。为了纪念去世的芒格,《穷查理宝典》是今年股东大会上唯一出售的书。而在往年的股东大会上,通常会有大约25本书在售。
在追忆影片中,巴菲特再度将查理称为伯克希尔的“建筑师”。巴菲特则是“总承包商”的角色,日复一日地实现当年芒格的愿景。
在回忆过往时,巴菲特说查理以往总会顺着他的意思,赞同他的提议,但有两次和他拍了桌子,让他“买买买”,一次是入股比亚迪,另一次是入股Costco。巴菲特认为,在投资这两个公司的重要时刻,查理都是对的。
在助推实现高达4,384,748%(1964-2023年)的回报战绩背后,直言不讳的芒格是伯克希尔著名的“不先生”,会在巴菲特犯错时迅速指明,并引导巴菲特远离所谓的“雪茄烟蒂”投资策略,不是以便宜价格买进普通公司,而是转向更重视品质的投资策略。芒格给价值投资理念带来了新的生命力:不仅仅是寻找便宜货,而是慧眼识珠、寻找不受青睐但优质的标的。
“如果您还有机会再跟芒格共度一天,您想做什么?”一个小朋友向巴菲特发出了灵魂拷问。
巴菲特回忆道,查理很喜欢学习,他对很多事物感兴趣,他对很多事物的兴趣比我宽泛。我和他过去曾一起做很多事:打网球、打高尔夫,我们在一起共度的时光也比各自独处的时候要更开心。查理给我分享过很多很好的想法,而他的很多想法现在仍然在为伯克希尔赚钱。查理除了从军的时候,从未考虑过吃得健不健康,但他仍然活了99.9岁。如果查理可以和我共度一天的话,我想和过去我们共度的任何一天都不会有区别。
没有华丽的辞藻,但或许在巴菲特心中,和芒格的每一天都是阳光明媚的日子。斯人已逝,但芒格对巴菲特和伯克希尔的影响仍将继续。
重阳投资合伙人舒泰峰在接受21世纪经济报道记者采访时表示,芒格的核心投资理念是价值投资的那几条核心理念。第一是正确看待股票,买股票是买企业所有权的一部分而不是买一张博弈彩票。第二,正确看待市场,“市场先生”情绪变化无常,有时候他对未来特别乐观,价格就叫得特别高,有时候他特别抑郁,价格就会喊得很低。绝大部分时间里你可以对他完全忽略不计,但当他变得神经质的时候,或者极其亢奋,或者极其抑郁,你就可以利用他的过度情绪去买和卖。第三是安全边际,不以超出股票内在价值的价格购买。第四是能力圈原则,不买自己不熟悉的或没有把握的股票。
芒格对巴菲特和伯克希尔的长期影响力毋庸置疑。正如巴菲特所言:如果没有芒格的灵感、智慧和参与,伯克希尔不可能发展到今天的地位。
“独行者”巴菲特
在芒格驾鹤西去后,昔日的“黄金搭档”踪迹难觅,往后的路上唯有“独行者”巴菲特。今年股东大会只有巴菲特和两位副手:负责公司非保险业务的接班人格雷格·阿贝尔以及负责保险业务的阿吉特·贾恩登台回答问题。
接下来如何处理伯克希尔的巨额现金储备成了关键问题。一季度伯克希尔现金储备进一步走高,达到创纪录的1890亿美元,去年年底为1676亿美元。
巴菲特预计,二季度末伯克希尔现金和国库券或将达到2000亿美元,这是一个合理的假设。“我们很想花这笔钱,但我们不会花,除非我们认为我们正在做的事情风险很小,而且能给我们带来很多钱。”
巴菲特解释称,我觉得现在我们这些在台上的人,都对怎么用这笔钱没有一个很好的想法。好多人无论什么时候都在挥动他们的棒球棒,而我们只在正确的时候去挥杆一击。我们现在对于投资回报也不会一直想着超越一百亿美元,现在可能一千万美元的回报就很好了,因为现在很难找到那么好的投资机会。现在没有足够有吸引力的投资标的让我们去投资,但之后可能会有变化,让我们拭目以待。
在舒泰峰看来,巴菲特的成功有许多无法复制的因素,比如他出生和入行的时点很好,出生避开了大萧条,投资避开了二战,赶上了美国漫长的繁荣期。另外,长寿基因也同样得天独厚。
但除了这些先天无法复制的因素之外,巴菲特的成功同样与他后天所构建的世界观、方法论相关,而这些具有普世价值,可供借鉴。在舒泰峰看来,投资之道与兵法之道高度相通,巴菲特的投资哲学就深得“先胜后战”之道。
例如,巴菲特十分善于等待,他很欣赏棒球运动员泰德 ·威廉姆斯,因为威廉姆斯从来不会在真正的好球到来之前乱挥球棒。巴菲特为了等待一个好的标的,也总是不惜花费数年甚至数十年,芒格称之为“坐等投资法” 。越是观察巴菲特的投资操作,越会发现他就像一个老练的猎人,拥有超人的耐心和毅力,在猎物没有出现之前始终静静地等待,一旦猎物出现就果断出击,一击而中。
多数人喜欢“多”,但巴菲特却喜欢“少”。奉行 “坐等投资法”的巴菲特必定不会出手太多次。与许多人喜欢分散投资不同,他更喜欢马克·吐温的建议,“把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它”。当然,只做一次投资的确太少,他对普通投资者的建议是给自己准备一张只有20个打孔位的卡片,代表一生中能做的所有投资。一旦你在这张卡片上打满20个孔,你就不能再进行任何投资了。
在舒泰峰看来,巴菲特的投资之道表面看起来似乎自相矛盾,慢的时候像千年神龟,可以静静等待数年乃至数十年,但是快的时候犹如闪电。他的投资方法并不是僵化的,反而相当灵活多变,芒格将这种方法总结为“条件变了我们也要变”。
前路巴菲特将独自前行,但芒格的投资理念仍将如影随形。舒泰峰对记者分析称,芒格对巴菲特最大的影响是让巴菲特从早年的捡烟蒂的投资方式——以极低的价格购买品质不好的公司,进化到以合理的价格购买优秀的公司。这是芒格促成的巴菲特的飞跃。
事了拂衣去
在芒格与世长辞后,巴菲特对自己的身后事也愈发频繁地提及,言辞中隐现“事了拂衣去”的淡然。
巴菲特坦言,虽然他自己感觉良好,但他也对保险生命表略知一二。他表示自己已经无法再接受四年的雇佣合同,他的年纪已经到了“不知道四年后会在哪里”的阶段了。
在今年2月发布的股东信上,巴菲特强调,阿贝尔已经在各方面都做好了明天就担任伯克希尔CEO的准备。
在此次股东大会上,巴菲特强调,可以将资本配置的责任留给阿贝尔,因为他非常了解业务。“如果你了解企业,你就会了解股票,如果你真的知道企业是如何运作的,你就是一个投资经理。”巴菲特表示,现在由他承担的责任,应完全由下一任CEO阿贝尔承担。
在巴菲特看来,伯克希尔现在的运营方式“再完美不过了”,阿贝尔更加了解旗下业务的困境并能给出建议,阿吉特·贾恩在保险行业的智慧则无人能及。这两位副董事长也有更好的精力,传达消息的方式适当。
需要注意的是,伯克希尔分管保险业务的副董事长阿吉特·贾恩今年也已经72岁了。在被问及“找到阿吉特·贾恩的继任者有多难”时,巴菲特表示公司找不到另一个阿吉特·贾恩,但有一个他创造的运营体系,至少其中的一部分是竞争对手几乎无法模仿的。
谈及投资得与失,巴菲特表示,他和芒格多年来肯定错过了很多投资机会,但只对少数感到遗憾。“我们错过了很多东西,我们真正后悔的是错过了一些非常重要的东西,我们从不会为那些我们不了解的东西感到苦恼。”
一季度伯克希尔大幅削减了第一大重仓股苹果的比重,一季度末价值为1354亿美元,约7.9亿股,下降了约13%。但截至一季度末,苹果仍是伯克希尔迄今为止最大的持股。
对于减持苹果的原因,巴菲特表示,首先是现金头寸,当他看到股票市场的可用替代品以及当今世界上正发生的事情,发现现金非常有吸引力。此外,考虑到美国当前的财政政策,更高的税率是有可能的。伯克希尔正在以21%的联邦税率缴纳投资苹果股票获得的收益,这个税率不久前是35%,更早些时候高达52%。
巴菲特强调苹果是一项很好的业务,未来会长期持有。除非出现一些特别重大的事情,否则当阿贝尔接班执掌伯克希尔时,公司账上将会有苹果、可口可乐和美国运通的股票。
从历史的进程看,芒格和巴菲特之后的时代或许很难再现昔日辉煌。正如芒格所言,时代成就了价值投资,但未来的挑战会更大。更加艰难的经济环境也将使价值投资者处境更加艰难,价值投资者应该习惯接受收益更少了,因为竞争更为激烈,“聪明人都在尝试以智取胜、战胜别人”。
背靠复星集团这颗大树,舍得酒业交出了一份垫底的成绩单。
上月末,新晋“万亿级”城商行的成都银行,终于携2023年年报及今年一季度业绩报告姗姗来迟,给翘首以盼许久的投资者们呈现了一份超预期且十分喜人的”成绩单“。
新一代总要看到积极一面才能迈向未来。“你们所处的这个世界是前所未有最棒的,你们也要找到你们自己热爱的活动去参与,找到志同道合的人,一起分享这个世界带给你们的运气,我和查理就是如此,我们找到了彼此,我们找到了共同的兴趣,你现在如果找不到,就继续去寻找吧。”巴菲特如是鼓励。
在回答完30多个问题后,巴菲特举起藏在桌上的彩蛋:一块写着“闭嘴”的牌子股票配资论坛查询,这既是他给自己的忠告,也给2024股东大会画上了意味深长的句号。巴菲特对全场股东们表示,希望大家明年也能来开股东大会,也祝愿他自己“也能来”。